博实股份是一家机器人行业的龙头公司。公司为国内石化化工领域粉粒料全自动包装码垛成套设备、橡胶后处理成套设备的主要供应商，处行业主导地位。说一说我比较喜欢的几点：
（1）毛利率较高。近年来毛利率处于40%左右，明显领先同行；如此高的毛利率却没有新进入竞争者，也能从侧面说明公司存在一定深度的护城河（从公司的可转债募集说明书和机构调研记录均有体现）。
（2）公司ROE水平较高。公司ROE水平保持逐年增长的态势，且近几年保持在15%以上，已经符合优秀公司的标准。
（3）业绩稳定增长。扣非净利润保持30%左右增长（今年受疫情影响，上半年利润略有下降）；公司合同负债大幅增长，2023年的业绩有保障。
（4）公司进入新能源赛道。公司签订多晶硅相关大单，而多晶硅机器需求在未来明显上升，有利于提升公司的业绩。
（5）估值合理。目前估值在30倍左右，PEG≈1，作为行业龙头显然不高估。
（6）技术面良好。最后说到技术面，7月底明显爆量突破（10倍量）并冲破前高，缩量回调，且股东户数持续减少，基金不断加仓，无出货痕迹。
1. 博实股份所处行业及上下游简介
博实股份属于自动化行业，为国内石化化工领域粉粒料全自动包装码垛成套设备、橡胶后处理成套设备的主要供应商，处行业主导地位。可能有朋友不太明白公司的主营业务是干什么的，这里就不引用百度百科了，简单来说就是有公司生产好了一些粉粒状产品（例如硅料、合成树脂、工业盐），需要进行称重、供袋、取袋、送袋、折边、封袋等操作，若采用人工操作成本很高，且效果不尽如人意。而全自动包装码垛成套设备将所有流程自动化，大幅节省人工成本，这也是自动化行业的典型应用。上游为生产机器所需原材料以及相关零部件，厂家众多，为竞争性行业。下游主要为石化化工行业，大部分为国企，景气程度与经济发展正相关。
2. 行业竞争格局分析
在制造全自动包装码垛成套设备方面，国内只有博实股份能够自主完成研发、生产和应用，国内其他小公司虽然也有一定的生产能力，但是不会对公司产品的定价产生重大影响。同时，如果要完成成套设备的安装和使用，需要七八家小公司的产品进行整合，若直接选择博实则方便许多。海外方面，德国的几家公司是有力的竞争对手，但是博实股份在实现相同产品效果的情况下价格要低15%-30%，竞争力较强。
3. 行业进入壁垒分析
刚才提到博实股份在国内无同体量竞争对手，难道是因为其他公司不想去发展这块业务吗？显然不是的，此行业对技术水平的要求较高，准入门槛高。以公司花费3年时间研究的炉前高温机器人为例，此机器人的工作环境最高可达到2000度，这对软硬件的要求都非常高，且研发成本较高，其他企业很难在短时间内准备大量资金研发出来成品并投产。另外，上文也提到行业下游大部分为国企，国企对供应商的选择相对稳定，更换成本较高，这也限制了其他企业的进入。
4. 行业需求端分析
1）石油化工行业：博实股份的设备主要用来处理合成树脂和合成橡胶。两者的产量都在缓慢增长（CAGR≈5%），目前订单主要是以设备的更新换代为主。（渗透率没有查到相应的数据）
2）化肥和盐化工行业：需求较稳定，公司产品暂时未大面积涉足此行业，收入占比较低。
3）新能源行业：公司的设备主要用来处理多晶硅。2021年全国多晶硅产量约为52万吨（CAGR≈20%），公司测算每万吨产量需要500-1000万的设备来进行处理，则本行业需求订单至少在2.5亿。公司在今年签订了2个新能源领域合同，合计达到1.1亿元左右，说明需求缺口是确实存在的。
2022.10.12